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La regla de Taylor: un modelo económico para la política monetaria

La regla de Taylor es un modelo de pronóstico de tasa de interés inventado y perfeccionado por el famoso economista John Taylor en 1992 y descrito en su estudio histórico de 1993, “Discretion Vs. Reglas de política en la práctica ".

Taylor operó a principios de la década de 1990 con supuestos creíbles de que la Reserva Federal determinó las tasas de interés futuras basándose en la teoría de las expectativas racionales de la macroeconomía. Este es un modelo retrospectivo que asume que si los trabajadores, los consumidores y las empresas tienen expectativas positivas para el futuro de la economía, las tasas de interés no necesitan un ajuste. El problema con este modelo no es solo que tenga una mirada retrospectiva, sino que tampoco tiene en cuenta las perspectivas económicas a largo plazo.

La curva de Phillips

La curva de Phillips fue el último modelo desacreditado de teoría de expectativas racionales que intentó pronosticar la compensación entre inflación y empleo. El problema nuevamente fue que si bien las expectativas a corto plazo pueden haber sido correctas, las suposiciones a largo plazo basadas en estos modelos son difíciles, y ¿cómo pueden hacerse ajustes a una economía si la acción de tasa de interés tomada fue incorrecta? Aquí, la política monetaria se basaba más en la discreción que en las reglas concretas. Lo que los economistas descubrieron fue que ya no podían implicar expectativas monetarias basadas en teorías de expectativas racionales, particularmente cuando una economía no creció o la estanquación fue el resultado de un cambio reciente en la tasa de interés. Esta situación dio lugar a la regla de Taylor.

Cálculos

La fórmula utilizada para la regla de Taylor se ve así:

i = r * + pi + 0.5 (pi-pi *) + 0.5 (y-y *)

i = tasa nominal de fondos federales Dónde:

r * = tasa real de fondos federales (generalmente 2%)
pi = tasa de inflación
p * = tasa de inflación objetivo
Y = logaritmo de salida real
y * = logaritmo de salida potencial

Lo que dice esta ecuación es que la diferencia entre una tasa de interés nominal y real es la inflación. Las tasas de interés reales son factorizadas para la inflación, mientras que las tasas nominales no lo son. Aquí estamos analizando posibles objetivos de tasas de interés, pero esto no se puede lograr de manera aislada sin mirar la inflación. Para comparar las tasas de inflación o no inflación, uno debe mirar el panorama total de una economía en términos de precios.

Tres factores que impulsan la inflación

Los precios y la inflación son impulsados por tres factores: el índice de precios al consumidor, los precios al productor y el índice de empleo. En la actualidad, la mayoría de las naciones analizan el índice de precios al consumidor como un todo en lugar de analizar el IPC básico. Taylor recomienda este método, ya que el IPC básico excluye los precios de los alimentos y la energía. Este método le permite a un observador ver el panorama total de una economía en términos de precios e inflación. El alza de los precios significa una mayor inflación, por lo que Taylor recomienda factorizar la tasa de inflación durante un año (o cuatro trimestres) para obtener un panorama integral.

Taylor recomienda que la tasa de interés real sea 1.5 veces la tasa de inflación. Esto se basa en el supuesto de una tasa de equilibrio que factoriza la tasa de inflación real contra la tasa de inflación esperada. Taylor llama a esto el equilibrio, un estado estable del 2%, igual a una tasa de alrededor del 2%. Otra forma de ver esto es los coeficientes sobre la desviación del PIB real respecto del PIB de tendencia y la tasa de inflación. Ambos métodos son casi iguales para fines de pronóstico. Pero esa es solo la mitad de la ecuación: la producción también debe tenerse en cuenta.

Determinación del producto económico total

El panorama de producción total de una economía está determinado por la productividad, la participación de la fuerza laboral y los cambios en el empleo. Para la ecuación, observamos la salida real contra la salida potencial. Debemos analizar el PIB en términos de PIB real y nominal o, para usar las palabras de John Taylor, PIB real frente a tendencia. Para hacer esto, debemos tener en cuenta el deflactor del PIB, que mide los precios de todos los bienes producidos en el país. Lo hacemos dividiendo el PIB nominal por el PIB real y multiplicando esta cifra por 100. La respuesta es la cifra del PIB real. Estamos desinflando el PIB nominal en un número real para medir completamente la producción total de una economía.

El producto de la regla de Taylor son tres números: una tasa de interés, una tasa de inflación y una tasa del PIB, todas basadas en una tasa de equilibrio para medir el balance adecuado para una tasa de interés pronosticada por las autoridades monetarias.

Cómo la Reserva Federal debería ajustar las tasas de interés

La regla para los formuladores de políticas es esta: la Reserva Federal debería aumentar las tasas cuando la inflación está por encima del objetivo o cuando el crecimiento del PIB es demasiado alto y por encima del potencial. La Fed debería reducir las tasas cuando la inflación está por debajo del nivel objetivo o cuando el crecimiento del PIB es demasiado lento y por debajo del potencial. Cuando la inflación está en la meta y el PIB crece a su potencial, se dice que las tasas son neutrales. El objetivo de este modelo es estabilizar la economía a corto plazo y estabilizar la inflación a largo plazo. Para medir adecuadamente la inflación y los niveles de precios, aplique un promedio móvil de los distintos niveles de precios para determinar una tendencia y suavizar las fluctuaciones. Realice las mismas funciones en una tabla de tasa de interés mensual. Siga la tasa de fondos federales para determinar las tendencias.

Si bien la regla de Taylor ha servido a las economías en los buenos tiempos económicos, también puede servir como un indicador de los malos tiempos económicos. Supongamos que un banco central mantuvo las tasas de interés demasiado bajas durante demasiado tiempo. Esto es lo que causa burbujas de activos, por lo que las tasas de interés deben aumentarse para equilibrar la inflación y los niveles de producción. Otro problema de las burbujas de activos es que los niveles de oferta de dinero aumentan mucho más de lo necesario para equilibrar una economía que sufre de inflación y desequilibrios de producción. Muchos pensaron que el banco central era el culpable, al menos en parte, de la crisis de la vivienda en 2007-2008. El razonamiento es que el interés se mantuvo demasiado bajo en los años posteriores a la burbuja punto-com y que condujo a la caída del mercado de la vivienda en 2008 (ver gráfico). Si el banco central hubiera seguido la regla de Taylor durante este tiempo, que indicaba que la tasa de interés debería ser mucho más alta, la burbuja podría haber sido más pequeña, ya que se habría incentivado a menos personas a comprar casas. El propio Taylor ha argumentado que la crisis habría sido significativamente menor si el banco central hubiera seguido una política monetaria basada en reglas.